瑞银证券“价值”消费行业在疫情后有什么投资机会

瑞银证券“价值”消费行业在疫情后有什么投资机会

瑞银证券“价值”消费行业在疫情后有什么投资机会

为什么说当前市场低估了乳制品板块反弹？而家电抑制的需求会给行业带来更多增量？家电板块最看好哪个细分行业？瑞银证券中国食品行业分析师袁志成和家电家居行业分析师潘人怡多位分析师带来：价值消费行业在疫情后有什么投资机会？”主题分享，以下是嘉宾部分观点，观点来自2月1日万得3C会议平台直播实录，扫码即可回看全部会议内容！

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01

看好乳制品供不应求带来利润率扩张

中国乳制品板块在市场中相对会比较有机会。大部分投资者觉得乳制品板块是一个相对防守性比较***的板块，熊市时会觉得是防守的，但反而疫情防控政策优化以后，会倾向于乳制品的需求不会有太大的弹性。但我们比市场投资者相对乐观。去年中国整个液态奶行业增长受到疫情影响出现了明显的放缓，我们预估去年整个液态奶增速应该是在低单位数。今年我们预期会有一个明显的加速，接近高个位数到双位数的增长。

什么驱动液态奶行业的复苏？我们觉得三方面需求都会有明显的增长。第一、家庭饮用的需求，即自饮的需求。这跟其他板块比较不一样，因为疫情期间，比如一些酒精饮料，大家可能会喝得少了，但牛奶是会喝得多的。因为12月份和1月份期间，是一个大规模感染的时间段，当时医生或者一些网上的大V文章都会推荐大家多喝牛奶。包括中国卫健委关于**感染患者的饮食膳食指南里推荐每天要喝300克牛奶。如果我们转化成年消费量就接近100千克，接近当前人均消费量的3-4倍。所以，疫情期间居民饮用奶需求是增加的，而且疫情后很多人把习惯保留下来，所以会对乳制品板块基础需求有一个提升，这是第一点。

第二点，送礼的需求会有一个明显的提升。国内牛奶被认为是营养品，所以大家在互相串门拜访时候，经常会提牛奶去拜访，是个伴手礼。礼品属性需求去年是受到压制的，因为大家比较少串门。疫情防控政策优化以后，实际上春节我们也可以看到牛奶板块里送礼需求是有一个大幅度的回暖。

第三点，牛奶板块里类似饮料类产品的需求，包括常温酸奶、乳饮料。这些产品是休闲类的产品，是大家外出旅行或者餐厅经常会饮用乳饮料，跟居民的外出活动高度相关。

所以我们预期今年人流重新恢复以后，乳饮料类别的产品也会有一个大幅度的回升。所以综合来看，实际上乳制品板块在疫情防控优化后的弹性也比较大。我们看到当前市场低估了这部分的反弹。所以，我们跟投资者***调跟市场预期不一样的地方，超预期就会对板块带来一些机会，这是乳制品的需求端。

乳制品的供给端也是相比其他快消品品类不一样的。因为乳制品板块供给端上游是牧场，牧场是一个相对稳定的供给。因为每头牛每年产多少奶是相对固定的，重新要增加产能从小牛到大牛需要2年的时间。今年需求我们预期从去年的低单位数上升到今年的高单位数接近双位数，但是供给不会有同样幅度的增长，反而供给我们预期今年会有一定的下滑。主要原因是去年需求不好的时候，一些牧场因为奶价不好，让一部分的奶牛退出市场，就不会再回到整个供应链来。所以，我们会看到今年供给端实际上是会有一个略微的下降，但是需求端会有一个比较明显的加速，就会形成供不应求的局面。

图片来源：瑞银证券

其实整个经济体里只要出现供不应求的板块，最后的结果对产业链是一个利好，不是利空。虽然产能量会有一点受影响，但是由于供不应求，价格会往上走，下游厂商会把产能配置到高毛利的产品里，所以会带动整个产品结构的上升以及吨单价的上升。同时由于产品已经供不应求，所以它的促销费用会自然往下走，它就会带来利润率的上行。

对于乳制品板块，主要一些厂商都是低利润率的运营状态，6、7个点的净利润率。所以，如果利润率略微上升1个点对利润贡献都是10%-20%的增长。所以我觉得，今年乳制品板块里面看到更大的弹性是来自于利润率端，由于供不应求带来利润率的扩张。相应的市场观察到利润率有超预期的情况下，我们相信板块会有比较好的表现。

02

白电受抑制的需求释放将会带来更多增量

2023年在经济复苏的背景下，中国家电需求会迎来什么样的机会？首先跟大家分享我们对欧美消费复苏之后的研究。下边三张图是整个欧美家电的核心图表。欧美2020年二季度疫情开始以后，一直到2021年的二季度，大概有五个季度欧美耐用消费品都是整个消费股票里面表现比较好的细分板块。相对于大盘，耐用消费品大约有五个季度的超额收益。在这些耐用消费品的成分股中，主要包括家电、家具以及一些服装类的公司，是整个板块里表现最良好的。

图片来源：瑞银证券（UBS）

背后的原因我们做了分析，总结下来，首先欧美有财政补贴给居民带来了一部分的超额储蓄。另外疫情管控，带来场景的限制，一些高收入的消费者将一部分的服务性消费也转移到了商品的消费。第三个原因是跟我们实际中国看到情况更加类似的是，欧美消费者在两年多的时间中居家时间非常久。第一张图是我们瑞银全球宏观团队制作的一张人口流动的限制的指数，从0-10，数字越大表示限制的级别越高。从图里面我们可以看到，2020年、2021年，欧美大部分的时间其实都是处于一个比较严格的封控当中。在这样的背景下，我们也看到消费者行为的改变。

下面两个图是美国和欧洲核心家电品类的出货量。过去两年是2003年以来的新高。对比而言，我们认为2022年中国也经历了类似于欧美2020年和2021年医药更加严格的出行限制，有可能会刺激消费者更多对于耐用消费品、家电、家居产品的投资。因为这些产品使用的周期更长，大家也有一定的预期，可能以后也出现长时间居家的情况。

我们看好中国白电2023年表现，之前不利家电股价表现当中其实很大一部分在于担心地产下行周期的到来，2023年以及2024年都是竣工的下行周期。我们对过去几年影响因素做了拆分，在2020年到2022年3年当中，实际上疫情对空调、冰箱、洗衣机的出货量的不利影响是最大，但是相对而言，地产的影响反而没有那么大。结合起来，我们把三年因为疫情影响受抑制的需求做了加总，基本上空调三年累计下降的量大概占到1年出货量的16%，冰箱和洗衣机大概是12%到和19%。***设这部分受抑制的需求能够在2023年、2024年得到释放，会给行业带来更多增量。这部分需求的释放相对于地产受到抑制的影响要更大。我们对于2023年以及2024年出货量的预期是有低单位数到中单位数的行业性增长。我们现在的测算中，没有考虑到地产最近几个月初陆续出台的一些正面的因素对于需求的实际刺激。如果这些对于房屋市场的需求端刺激的政策能够落地，对于2023年年末甚至于2024年的出货的展望，可能会比目前的***设更加乐观。

03

家电板块最看好白电行业核心是空调

关于2023年价格的展望，今年来看我们认为仍然是产品价格持续提升的一年。从去年开始，空调的竞争环境已经得到了极大的改善，尤其是某头部空调企业价格策略的变化，比如在2200块以下价格带，我们看到份额有大幅的收缩，企业更多的把精力集中在中高端的一些产品上。研发、市场的投入都集中在中高端。空调行业的价格我们今年仍然看好，主要在于产品结构提升。我们近期也跟一些经销商做了交流，提到比较有意思的是对于价格的判断，2022年包括2023年人口的流动可能都是较疫情前是下降的，也带来低端市场份额的下降。但是，中高端市场，刚需的购买人群中可能仍然会有一个消费升级的趋势。空调行业我们认为今年是价格提升比较重要的一年。

洗衣机和冰箱两个更加成熟的品类中，价格提升的趋势在过去很多年都非常明显。比如洗衣机滚筒的占比从2010年左右的23%到去年年终大概到63%的占比。疫情中的产品结构升级是在加速的，因为居家时间更久，更多的刚需的消费者将家中的传统家电产品做置换。冰箱的情况也类似，尤其去年二季度开始看到更多的大容量冰箱的占比是在迅速的提升。我们认为今年空调行业也会重复洗衣机以及冰箱两个传统品类的节奏。因此，我们对于空调行业今年从出货量端以及包括价格端都是最为看好的。

我们近期和部分家电厂商交流了对2023年展望，相对于去年12月份有了一个非常大的转变，对内销市场的看法更为积极。随着消费者信心的恢复，大家对家电的购买的意愿会逐步上升。线下场景的放开，比如空调这类安装属性较***的产品的限制也在改变，所以对全年的预期从品牌商这端是比较乐观的。

渠道商也有类似的看法。从春节期间的数据也可以看到一些端倪。比如以苏宁平台为例，春节期间家电可比口径大概有5个点左右的增长。另外，12月份以来，国内疫情政策优化之后，越来越多的城市发放了一些消费券。家电是消费补贴中的大类。我们预计这些补贴将刺激家电的需求。我们总体对家电板块持有乐观看法，最看好是白电行业，核心是空调，包括冰洗在内的结构升级是我们核心的关注点。

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疫情过后会有哪些行业崛起？

疫情过后会有哪些行业崛起？每个人的视角不同，所以观点也就不同，我认为以下3点会在疫情过后的行业中崛起健康产业、线上办公软件以及无人服务。

疫情过后，人们的思想一定会发生翻天覆地的变化，一些行业也会像黑天鹅**一样随之崛起，要想跟上时代潮流，企业也面临革命与转型，疫情过后将有哪些行业会顺势崛起呢？新的投资机遇在哪里？企业如何进行高效转型呢？让我们一探究竟吧！

1，健康产业

健康问题是每个人都关注的问题，其中蕴含着特别大的消费市场，互联网加直销健康新的模式正在逐渐形成，健康产业会逐渐引领经济的发展。

在**重视健康的趋势下，健康产业发展潜力已经成为了未来趋势，正在酝酿规模蓝海的市场。大佬们纷纷转舵入局了健康产业，有大佬坦言：“中国未来的首富，一定在健康领域”。

2，线上办公软件

阿里巴巴是线上办公的主要场地，2019年9月30日，腾讯进行了成立之后的第三次重大组织架构的调整，腾讯云、企业微信、腾讯会议等多款产品已经逐渐入局。2020年春，仅内部使用字节跳动的旗下飞书和华为旗下WeLink也赶紧加入了战场，阿里、腾讯、字节跳动、华为，于疫情期间都迅速成为了在线办公四小龙。

从各大巨头长期竞争来看。背后的基因、技术、生态则决定着最终的赢家。虽然他们发展不同，优胜劣汰，这是竞争中的自然法则。哪个巨头能发挥自身优势，攻下更大的城池，是激战中要考虑的问题。

3,无人服务

生活服务领域将发生新的变革，未来的服务行业将不再有服务员。为了减少人与人之间的接触，无人服务还可以突破时间、地域的限制，拓展服务范围，结合智能机器有效提升服务效率。例如:无人外卖，2018年,首批无人机配送航线，使用无人机配送，消费者下单到收到外卖，仅仅只20分钟。

无人外卖、无人快递、无人配送等等之外，无人化服务还将渗透生活服务的各个领域：无人洗车，手机智能定位、智能洗车机，还有无人餐厅，还可以智能点餐机点餐，根据历史点餐记录分析顾客喜好。

总之，疫情过后到底会有很多的行业崛起，每个人和每个人的看法都会有不同，想法也会有不同。所以答案也是会不相同的。小伙伴们，你觉得疫情过后会有什么行业崛起，可以在下方的评论区提出，我们可以一起讨论，期待你的参与！

能否成为后市反弹主力军，基金经理能研判大消费投资机会吗？

基金经理尚未能成为后市反弹主力军，不能研判大消费投资机会。从2022年4月开始，股市开始出现震荡，并且反复的出现寻敌的情况，消费板块出现逆袭，走出**的行情，但是底部渐行渐近，基金经理是给出的也只能够是建议，但并不能够起到绝对的研判结论。

2022年四月开始，市场反复震荡寻底

从2022年四月开始，股市出现了反复震荡形体的局势，整体市场的风险偏好持续下行，直到2022年五月的上半月，消费板块才出现逆袭***势走***，相关基金的业绩也出现了回升。根据股票市场数据统计，截止到2022年四月，消费主题的基金平均收益率为负的0.84%。

也就是说，消费市场处于一个下行，且人们不太愿意去消费，其中，食品和饮料行业走势比较突出，收益率达到5.51%和4.83%。但和2022年年初的消费相比较来说，消费主题的基金平均收益率已经跌破-19%。

基金经理研判大消费投资机会？市场很难说

很多头部的基金经理在这次股票市场震荡的局势里也发出了多个研判标准，易方达基金的经理吴越认为2021年整个消费板块是过去十年以来最差的一年，有充分的把握消费板块不变化，才能够在2022年经济运行周期的推动之下，出现消费板面的反转。

但实际上，他们所给到的一些建议，只是推测当前股市的走向，但并不能够直接确定大消费投资机会的方向和具体的股票。目前基本面的反转上行空间较大，尽管消费板块的第一季度开局并不是太良好，但是后面可能会出现结构性的机会，乐观因素也会越来越多，但这些都是市场前给到的感觉，并不代表预计后期会按照基金经理严判的方向去走。

短期承压不改长期投资价值，消费板块的反弹空间是有限的

大部分基金经理对于消费板块的后市发展状况持谨慎的态度，从2020年疫情全面爆发之后，消费品的零售额增速，一直都处于负的增长状态，并没有恢复到2019年之前的水平。以2021年和2022年为观察周期，收入水平改善的只有上游的**品相关行业，反观在市场上的一些商品，却并没有太大的发展动向。也就是说，消费板块的返程空间是相当有限的。

部分基金经理对消费板块持乐观态度，认为后期的预计收益会增高

也有一部分天津经理对于消费板块是持乐观态度，并且认为，尽管2022年第一季度市场预期并不是太好，但到后面会回归到历史中枢的位置，随着收入的增加，可能会出现前低后高的走势。再加上成本边际效益走低，利润的弹性空间变大，消费品在下半年的市场中可能会表现的很好，但目前市场中的资金持有量有限，所以预期收益不能够估计的过高。

总而言之，当前大部分基金经理对于消费市场的乐观度并不是太高，我们在投资股票时也不能够一味的去听基金经理研判意见，还是要纵观大局去看整个经济周期的变化，再决定自己受伤的资金是否要投入进去。还是一句话，股市有风险，投资要谨慎！

疫情过后创业机会在哪里？

疫情过后,三大行业暴涨，我觉得以下三个行业可以进行尝试性创业。

线上教育，之前线上教育行业一直处于不温不火、热而不火的状态，但是这次疫情导致所有的学校都无法正常开课，加上停课不停学?的原则，那线上教育势必会借助这个机会，俘获一大批客户群体。

无人餐饮，物流配送等同城生活服务行业，这次疫情导致大家十天半个月都无法出门购物，而所有的生活用品、食材都是通过电商平台订购的，比如京东到家、京东、盒马生鲜等，那么在疫情期间，大家充分享受到了配送服务平台带来的便利性，未来，这类服务的需要肯定会持续增加。

在线办公，这次疫情直接导致全国复工延迟，公司对线上办公的需求暴增，如果今后线上办公模式逐步推广，必然会催生一些新的商业机会。

总之，这次疫情重创了一批行业实体，也创造了新的机会，唯有科学分析、理想思考，从身边行业的变化着手，根据自己的能力认知和资金实力，找到适合自己的创业机会。

现在传统行业已经没什么机会了，唯一的机会就是社群了。

社群营销之五大思维

1.微信。所有的平台中，只有微信不会限制你的流量。同时也只有微信是闭环流量，可以打造你的私域流量，而且只有微信可以直接转账成交。

2.用户。我们要找到自己的铁杆用户，培养忠诚度高的核心用户。因为时间很宝贵，把有效的时间花到与我们最好的客户身上。提高信任度，与用户交朋友，同时向用户提供更多优惠和好处，后端实现多重变现。

3.裂变。对于线下实体店和线上网点来说，多多少少都会有一些自己的客户。但是如何存量转增量呢，比如通过转发朋友群，邀请好友，拼团，满减，满赠等等，实现裂变。

4.持续分享。我们能积极有效的影响多少人，就可以获得多少客户的青睐，就有多少福报，学会利他，与人为善，收获就会越大。

5.极端。极端分为极端好和极端差，我们不是金钱，因此不可能做到所有人都喜欢我们。但是仅仅中国而言，有14亿人，你再奇葩的思想也总有一大批人跟你一样，吸引这些人，引起共鸣。对于那些不喜欢你的人，不搭理就好，不要浪费时间。

当大家觉得都难的时候，那你的机会就来了，为什么百分之80的都是穷人，只有百分之20才是富人，乱世才会有英雄，把握住机会，或许你的人生将达到巅峰。给我一个支点，我将撼动地球。疫情过后创业机会在哪里？我觉得有一下几个方面？

1.回收行业，疫情过后会有很多企业或者店铺将会暂时倒闭，急于止损，会有很多物品将会急于出手，这个时候我们只要上门回收，一般价格会很低，疫情过后等待时机再高价出手。

2.蔬菜水果行业，这次疫情城市物质紧张，而在农村由于到处封路封村，地里的菜，水里的?鱼有没有销路，现在都差不多解封了有些小区还是半封闭，这个时候我们去农村收菜收鱼然后在城市各个小区摆摊买菜，社区建群，线上卖我想生意一定不错。

3.线上跑腿行业，疫情让大家养成在线购物的习惯，人们的安全意识在增***足不出户等待货送上

门，以后不管什么都会在线上进行，比如帮忙取菜，取快递等等，所以跑腿行业会比较?

4.保险行业，通过这次疫情，大家会对自己或者家人的生命财产安全会更加重视，会逐步增加这险那险。

其实现在全世界都在面临经济下行压力，中国作为世界第二大经济体，当然无法独善其身。但是得益于中国几十年间，持续不屑的建构完整的工业体系，让中国最有可能在这一轮的全球经济衰退中，保持相对有利的态势。当然，其实任何危机，都是危和机并存。但是，具体到每一个人的情况都不一样，所以说很难有统一的脱困思路。对于30岁以下的青年人来说，可以选择去进修，提升自己的能力和人脉。对于45岁以上的中年人来说，离开舒适区，反而可能有开创新局面的可能性。最麻烦的其实是30-45岁的壮年期，高不成低不就，上有老下有小，会很艰难。但总的来说，由于社会的受教育程度普遍提高，所以，对于大多数人来说，其实转变观念可能才是最困难之处吧。迄今为止，我们对于国家发展的基本判断没有变，而且在应对这次几乎与20世纪西班牙大流感同等的天罚?级的传染病疫情时，我们所表现出的组织动员能力和国民素质，已经可以让我们确信，我们的国家有能力应付我们发展道路上的一切艰难险阻。在这个大方向可以预期的前提下，个人的发展一定要跟国家的发展和社会发展的大方向相融合。

薛莉丽：四季度或维持震荡 长周期看好服务性消费行业

如果说前三个季度是我国经济在疫情之下触底、反弹，那么四季度经济可以说是进入了复苏的最后阶段。薛莉丽表示，目前海外的疫情对A股影响不大，但是在美国大选落地之前或会一直保持震荡格局。

不过依托于我国巨大的市场、人们经济条件提高后对消费需求端的更高要求，消费行业或仍是投资的优选。特别是服务型消费行业，从长远来看，更可以满足人们未来对于消费升级的诉求。

那么相比于实物型消费，服务型消费有什么优势？在全球局势如此复杂的情况之下，影响市场走势的因素有哪些？新能源车中的哪些部分更具投资价值？本期金融界《基金牛时代》特邀淳厚基金创始合伙人、研究总监、基金经理薛莉丽为各位投资人盘点四季度投资策略。

本文核心要点：

1. 海外疫情对A股影响甚微

2. 结构性行情直到有效疫苗问世

3. A股在资产配置中比重加大

4. 美国大选前或维持震荡格局

5. 判断短期不如找寻中长期优质企业

6. 长周期看好服务性消费行业

7. 新能源车材料和电池端投资更优

8. 医药行业暴涨后选股难度加大

以下对话全文：

海外疫情对A股影响甚微

结构性行情直到有效疫苗问世

金融界基金： 全球疫情尚未见顶、欧美或将迎来疫情二次爆发、美国大选之际中美摩擦不断、美联储货币政策继续宽松、欧州财政政策救市等，这些都与A股市场息息相关。您能说说您对目前大环境的看法吗？

薛莉丽： 全球疫情来看，欧洲出现疫情二次爆发，主要源于复工复产后的放松管制，美国疫情仍处于高位，中国控制最好。经济已经持续恢复2个季度，并且从医药、纺服、家电、机电等传统出口行业来看，全球转单至中国现象非常明显，国内经济已经基本摆脱了疫情影响。A股作为国内经济的映射，对海外疫情已经不敏感，有效疫苗的出现会是全球经济的的转折点。

美国大选前的不确定是压制A股短期风险偏好的主要因素，我们预计A股在近期大概率会是宽幅震荡格局，如果拜登胜利当选下一任美国总统，我们倾向于A股的波动率会有一定的降低。

欧美的货币政策边际宽松力度已经极为有限，财政政策仍有空间，美国主要是两党大选会以财政刺激政策作为角力点，推出力度和时间点有一定不确定性。

金融界基金： 回顾第三季度，从市场高歌猛进到一路下跌调整，我们在见证了1.7万亿成交量的同时，也看到了“地价地量”。市场上的成交量明显下滑，这是否说明短期内市场缺乏向上的动能？流动性、风险偏好等因素是不是影响市场的主要因素？

薛莉丽： 我们认为7月的量价起升来自于国内经济确定性恢复，基本面趋势确认，叠加货币政策仍处于宽松状态下，走出的一波有效修复行情。9月成交量下滑更多是外盘回调，以及国庆节前市场担心变化带来的避险因素主导，国庆节后，我们看到一波快速修复，同时成交量也有显著回升。站在当下时点，我们整体认为国内流动性稳定，风险偏好受海外因素扰动，整体看结构性震荡行情。

A股在资产配置中比重加大

美国大选前或维持震荡格局

金融界基金： 不过与此同时，科创50ETF、蚂蚁战略配售基金的市场又是前所未有的火爆，几乎所有好的投资标的都会持续受到市场追捧。这是不是可以说明其实市场上面的资金很充足，只是大家对于股市仍然持一个观望态度？市场的热情会通过什么被激发出来？

薛莉丽： 因为疫情全球释放的流动性尚未收回，国内的流动性趋稳，这是针对市场整体的流动性而言，但对于权益资产，我们倾向于认为存在长期配置资金的不断增加。中期看，个人投资者退出市场转为申购基金成为主要机构资金来源。长期看，居民财富从楼市、储蓄搬家到股票市场的进程仍在进行。我们更希望市场走一个慢牛行情，能有均衡而持续性的资金流入。别人观望的时候买入大概率能有不错的收益，热情高涨的时候反而未必是好的买点。情绪激发这块可能是**疫苗或者特效药的出现，毕竟世界经济仍然受到疫情的一定压制。

金融界基金： 创业板、科创板近期大动作频发，比如蚂蚁集团科创板上市。您能说说这两个板块当前的投资机会吗？

薛莉丽： 科技 创新是市场永远的主题，中国经济的发展也确实到了更需要创新来驱动的阶段，这两个板块中汇聚了不少优秀的企业，足够优秀的企业带来足够优秀的板块，但同时市场已经给了创业板和科创板不低的估值，更依赖机构投资者的深入研究，找到定价合理竞争优势明确的优秀企业。

金融界基金： 三季度已经过去，让市场期望已久的“金九”行情也没有走出来。那您能不能就十月份的投资方向做一个展望？

薛莉丽： 我们倾向于，十月前几个交易日是对九月过度悲观表现的修复，11月3日美国大选落地前，我们维持震荡格局判断。

判断短期不如找寻中长期优质企业

长周期看好服务性消费行业

金融界基金： 无论是日常生活，还是各项数据，都可以发现经济正在加速复苏。那么，您觉得目前什么行业短期有投资机会呢？

薛莉丽： 我们一般不判断短期机会，我们希望始终以中长期的维度去考量投资机会的把握，其次我们一般也不判断行业，我们希望找到优秀商业模式和优秀治理结构的企业，以合理的价格买入，所以自下而上选股是我们最重要的投资策略。

短期机会的把握较难持续提高投资的胜率，一定要判断的话，我会建议如您所说经济加速复苏顺周期行业短期有一定的机会。中长期我们依然看好的是大消费、医药医疗、 科技 创新、进口替代这些赛道。

金融界基金: 就目前而言，在消费行业中，您觉得可选消费和必选消费行业哪几个子行业投资性价比高？

新能源车材料和电池端投资更优

医药行业暴涨后选股难度加大

金融界基金： 有人说新能源车三年后的渗透率有望达到25％，那么在资本市场的角度来说，您觉得我国新能源车企会不会出现像特斯拉那样的翻倍牛股？您能说说新能源车就目前来说，发展到什么程度了吗？

薛莉丽： 不仅是国内，全球新能源车发展都如火如荼，欧洲处于中国三年前政策刺激的阶段，国内在今年补贴影响已经较小，基本进入产品力角逐的时代。从中国新能源车产业链配套完善程度、消费者教育普及、充电系统等基础设施看，我们非常看好中国新能源车产业的发展，整车环节国产品牌蔚来、比***迪处于发展前列，但是仍有不确定性，我们认为材料端和电池环节，国内企业竞争优势更为明显，从股票投资角度看也更优。

薛莉丽： 医药行业内的细分行业特别多，有利于机构者持续去寻找超额收益，只是行业经历过一波明显的上涨后选股的难度有所提升。我们长期看好创新药、医疗服务、医疗器械这些细分板块的机会。

金融界基金： 牛市为什么要慢才 健康 ？牛市不言顶说的不是在牛市里面不用考虑顶端，而是在牛市中要敢想，要敢于突破自己认知能力的上线和下线。作为一个专业的投资人，您对牛市怎么看？怎么判断牛市的“底”和“顶”？

薛莉丽： 顶和底在我看来都是事后确认的，短期的市场情绪会导致超跌、疯涨，情绪无法判断，只能观察。对专业投资人来说我们始终遵循的是平衡风险与收益，追求合理的回报。

了解嘉宾薛莉丽： 淳厚基金创始合伙人、总经理助理、研究总监、基金经理；上海 财经 大学经济学硕士。2007年进入兴业证券证券投资部（权益自营部），历任交易员、行业研究员、投资经理、总经理助理、部门副总监，具有A股、港股、债券等各类资产的丰富投资经验，自2012年开始至2017年其管理的权益类投资均获得正收益。现任淳厚信泽、淳厚信睿、淳厚欣享一年持有混合基金基金经理。其在境内证券投资行业从业10年以上。